（一）Mini LED 兩大應用：LCD 背光、RGB 顯示

Mini LED 主要應用于液晶面板背光模組、LED 顯示

Mini LED 是指尺寸在 100 微米量級的 LED 芯片，尺寸介于小間距 LED 與 Micro LED 之間，Mini LED 是小間距 LED 尺寸繼續縮小的結果。Mini LED 技術(shù)成熟、量產(chǎn)可行，有 望在中高端液晶顯示屏背光、LED 顯示得到大規模應用，特別是電視、筆記本、顯示器等 領(lǐng)域。

LED 背光模組主要功能是給 LCD 面板提供光源。因為液晶本身不會(huì )發(fā)光，所以需要 在 LCD 背面提供一個(gè)可以投射光源的背光模組，光線(xiàn)透過(guò) LCD 后進(jìn)入觀(guān)看者眼中。背光 模組是 LCD 面板的關(guān)鍵零組件之一。LCD 背光模組主要由光源、導光板、光學(xué)用膜片、 其他結構件等構成。

（二）Mini LED 優(yōu)勢：顯示性能更好、更輕薄

1、Mini LED 背光給 LCD 帶來(lái)優(yōu)勢：顯示效果更好、厚度更薄

Mini LED 背光技術(shù)優(yōu)勢：采用倒裝封裝可實(shí)現均勻混光，避免了傳統側入式背光需要 透鏡進(jìn)行二次光學(xué)設計的麻煩；芯片尺寸結構較小能夠更加精細的調節調光分區，達到更 高的 HDR、高對比度效果；減少光學(xué)混光距離（OD），降低屏幕厚度實(shí)現超薄化。

Mini LED 用作液晶面板背光的優(yōu)勢:

1）完整保留 RGB 三原色，液晶面板一般采用白色背光面板，高端液晶電視或顯示器 通常采用分區背光技術(shù)，Mini LED 背光直接采用 RGB 三色的 LED 模組，色彩完整性、色 域范圍好，色彩鮮艷度接近 OLED；

2）顯示對比度更好，Mini LED 比傳統 LED 更�。�100 微米左右），能夠實(shí)現 LCD 面板光源更加精細化控制，結合更加精細的區域調光 Local Dimming 技術(shù)，具備超高對比 度（1000000：1）能力；

3）LCD 面板能夠做得更薄，因為 mini LED 尺寸小，顯示屏厚度更加接近 OLED，從 而可以在手機、筆記本電腦等便攜式消費電子中得到廣泛應用；

4）Mini LED 兼具高亮度（>1000nit）與 散熱均勻優(yōu)點(diǎn)，傳統分立 LED 僅能做好其一。

2、Mini LED 顯示：終極顯示 Micro LED 的過(guò)渡方案

Mini LED 顯示相比小間距 LED 尺寸更小，LED 燈珠排布更密集，分辨率（PPI）更高， 適合用作 4K/8K 大尺寸 LED 電視領(lǐng)域。

Micro LED：雖然作為顯示是最理想的，能夠完美實(shí)現 RGB 三原色，但目前巨量轉移、外延晶圓、驅動(dòng) IC、背板、檢測維修等技術(shù)尚未攻克，在成本和量產(chǎn)技術(shù)方面尚不成熟。Mini LED 成為當下的最優(yōu)選擇，從長(cháng)遠看是小間距 LED 到 Micro LED 的過(guò)渡方案。

3、Mini LED 顯示：傳統小間距 LED 顯示技術(shù)向前發(fā)展的結果

Mini LED 是小間距 LED 尺寸不斷縮小的結果。Mini LED 相比小間距 LED 的重要特 征在于去封裝化，主要定位高端小間距 LED 市場(chǎng)，能夠實(shí)現更高的分辨率和顯示效果。

二、產(chǎn)業(yè)鏈成熟疊加終端廠(chǎng)商發(fā)力，Mini LED 將快速崛起

（一）Mini LED 是液晶面板、小間距 LED 升級的下一站

1、傳統 LED 背光 LCD 相對量子點(diǎn) TV、OLED TV 存在弱點(diǎn)

傳統 LED 背光液晶電視相對 OLED TV 的缺點(diǎn)在于更厚（若采用側入式需要導光成本 增加很多）、更重、顯示效果不如 OLED，同時(shí)能耗更高。LCD TV 優(yōu)點(diǎn)在于技術(shù)成熟、 價(jià)格便宜。量子點(diǎn) LCD TV 相比傳統 LED 背光液晶電視提升了顯示效果的同時(shí)，功耗和成 本明顯上升。

2、相對 OLED，Mini LED 背光 LCD 性?xún)r(jià)比凸顯

Mini LED 背光是液晶面板升級的重要方向。相比 OLED，Mini LED 背光 LCD 優(yōu)勢在 于能夠以更低的成本實(shí)現可比擬OLED 面板的顯示效果、輕薄體驗，具備大規模量產(chǎn)能力， 而且壽命更長(cháng)、功耗更低。Mini LED 背光可以搭配柔性基板實(shí)現類(lèi)似 OLED 的曲面顯示， 同時(shí)在光源可靠性方面相比 OLED 更有優(yōu)勢。

液晶電視背光方案包括兩種：側入式和直下式背光方案。

Mini LED 背光相對傳統直下式背光設計，能夠減小光學(xué)距離（OD），同時(shí)實(shí)現更小 范圍內的區域調光（local dimming）、更高的色彩對比度、更好的亮度均勻性，終端產(chǎn)品 能夠變得超薄、高顯色性、省電。Mini LED 背光相對側入式方案能夠減少繁雜的導光系統 設計，光源分布更加均勻，同時(shí)顯示產(chǎn)品能夠做到跟側入式一樣輕薄。LED 和 LCD 具備 成熟產(chǎn)業(yè)鏈，Mini LED 背光成本僅為 OLED 的大約 60%，而且隨著(zhù)滲透率提升，成本將 持續下降。

（二）上游：Mini LED 芯片技術(shù)成熟，大幅量產(chǎn)在即

LED 芯片產(chǎn)能結構性過(guò)剩，中低端產(chǎn)品持續降價(jià)。2018 年以來(lái) LED 行業(yè)上游芯片產(chǎn) 能大幅增長(cháng)，LED 照明、LED 顯示等傳統下游需求受全球宏觀(guān)經(jīng)濟影響趨緩。中低端 LED 芯片產(chǎn)品價(jià)格持續下降，整個(gè) LED 芯片廠(chǎng)商自 2018 年以來(lái)處于去庫存階段。

Mini LED 芯片端技術(shù)趨于成熟，應用瓶頸主要在成本上。Mini LED 背光由于芯片數 量消耗較大、調光區域較為精細導致整個(gè)系統成本相對傳統 LCD 較高，目前主要應用在高 端的筆記本電腦等 IT 產(chǎn)品及大尺寸/8K 液晶電視方面。Mini LED 芯片由于尺寸普遍在 200 微米以下，生產(chǎn)線(xiàn)的線(xiàn)寬精度、芯片小型化等制作難點(diǎn)較多，相應的附加值和技術(shù)難度相 對較大。隨著(zhù)上游芯片廠(chǎng)商積極擴產(chǎn)和良率提升，LED 芯片端成本將持續下降。

LED 芯片廠(chǎng)商積極向 Mini LED 等中高端產(chǎn)品擴產(chǎn)。作為第五大顯示技術(shù)的核心，Mini LED 顯示效果接近 OLED，但價(jià)格比 OLED 低，而且低功耗、壽命長(cháng)，技術(shù)已經(jīng)成熟，即 將迎來(lái)規�；�量產(chǎn)階段。三安光電(21.070, -0.45, -2.09%)、華燦光電(5.680, 0.05, 0.89%)、晶電等 LED 芯片大廠(chǎng)積極布局 LED 芯片 產(chǎn)能。

（三）中游：封裝廠(chǎng)積極擴產(chǎn) Mini LED 產(chǎn)能

Mini LED 顯示優(yōu)點(diǎn)：Mini LED 顯示封裝主要采用倒裝封裝，適合微小空間布局的需 求和多種材質(zhì)封裝基板，解決了正裝芯片打線(xiàn)及可靠性缺點(diǎn)，結合 COB 封裝的優(yōu)勢，同時(shí) 顯示屏點(diǎn)間距將有望進(jìn)一步縮小，顯示效果和可靠性將大幅提升，視距將有望明顯減小到 室內可觀(guān)看距離，Mini LED 顯示有望替代戶(hù)內原有的大尺寸 LCD 市場(chǎng)。

Mini LED 技術(shù)難點(diǎn)：小尺寸給電極結構設計、焊接平整與焊接容易程度、封裝寬容度 等帶來(lái)挑戰。從顯示角度看，Mini LED 芯片尺寸非常小，紅光芯片在倒裝封裝過(guò)程中進(jìn)行 襯底轉移時(shí)整體工藝十分復雜，芯片轉移技術(shù)、良率、使用過(guò)程的可靠性是技術(shù)難點(diǎn)。從 背光角度看，TV/筆電等終端產(chǎn)品要求超薄化，Mini LED 要保持較小的光學(xué)距離（OD）， 對于 Mini LED 芯片的出光調控、LCD 面板使用過(guò)程中光色一致性要求較高。

LED 封裝廠(chǎng)已經(jīng)量產(chǎn)相關(guān) Mini LED 產(chǎn)品，同時(shí)積極擴大產(chǎn)能，與下游顯示屏廠(chǎng)、終 端廠(chǎng)商等合作正在積極展開(kāi)。國星光電(11.100, -0.02, -0.18%)擬投資 10 億元用于 Mini LED 等封裝；億光明年將 擴產(chǎn) 180KK 的 Mini LED，主要用于車(chē)載應用、不可見(jiàn)光等領(lǐng)域；瑞豐光電(5.440, 0.09, 1.68%)建成國內第一 條 Mini LED 自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)。

（二）下游：京東方等面板廠(chǎng)商大力拓展 Mini LED 產(chǎn)品

1、LED 顯示方面

LED 小間距企業(yè)發(fā)布 LED 新產(chǎn)品。利亞德(6.090, 0.00, 0.00%)、洲明科技(9.040, 0.02, 0.22%)、奧拓電子(6.710, 0.15, 2.29%)、艾比森(9.290, 0.00, 0.00%)等已經(jīng)推 出相應的 Mini LED 顯示屏，目前已經(jīng)進(jìn)入到量產(chǎn)階段。奧拓電子的 Mini LED 0.9mm 產(chǎn)品 成功應用到南京市公安局項目。利亞德持續在 Mini LED 產(chǎn)品及數字屏幕領(lǐng)域投入研發(fā)、 推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，其中 P1.25 Mini LED 產(chǎn)品處于工藝穩定、性能提升和小規模中試階段， 目前良率>99.98%，效率>23kuph。2019 年初，洲明科技實(shí)現了 4K 162 寸 Mini LED 產(chǎn)品 的批量化制造，并在 19H1 率先完成 Mini LED 領(lǐng)域先進(jìn)的 AM 驅動(dòng)技術(shù)研發(fā).

Mini LED 顯示產(chǎn)能準備就緒。利亞德擬發(fā)可轉債募資 8 億元，用于 LED 應用產(chǎn)業(yè)園 等項目，包括 Mini-LED 生產(chǎn)制造基地及特型屏的研發(fā)制造基地，為現有智能顯示業(yè)務(wù)的 產(chǎn)能擴大及新產(chǎn)品延伸，擬新增產(chǎn)能 12,000 平方米。洲明科技內部已為像素間距 P0.9-P0.4 系列 Mini LED 產(chǎn)品的系統化開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)做好了準備。

2、Mini LED 背光方面

Mini LED 背光模組通常是做在 PCB 板上，由于 Mini LED 初期品種多、數量少，PCB 成本通常較貴；華星光電在 8 月 30 日發(fā)布了基于 TFT 的 Mini led 產(chǎn)品“MLED”，MLED 相對常規 on PCB 的 MINILED 及 WOLED 的模組成本具備競爭優(yōu)勢。

液晶面板廠(chǎng)商積極推出 Mini LED 背光 LCD。今年 8 月，華星光電發(fā)布了“星曜屏” Mini LED 背光產(chǎn)品、Mini LED 背光筆電面板以及 Mini LED 車(chē)載屏；據 LEDinside，京東 方正在研發(fā) Mini LED 和 Micro LED 技術(shù)；群創(chuàng )推出了用于車(chē)載的 AM Mini LED，采用軟 性基板，可用于柔性顯示；友達在顯示器、電視推出了系列產(chǎn)品。

量產(chǎn)節奏。華星光電 MLED 產(chǎn)品預計在 2020 年 Q2 進(jìn)入量產(chǎn)，初期產(chǎn)品增速較高，下 游廠(chǎng)商預計在 2020H2 出貨；京東方預計明年將推出玻璃基板的 Mini LED 背光產(chǎn)品。臺灣 面板廠(chǎng)商由于在 OLED 缺少布局，高世代 LCD 產(chǎn)線(xiàn)投資沒(méi)有跟上大陸的節奏， 對 Mini LED 背光產(chǎn)品投入較早，產(chǎn)品率先出貨，群創(chuàng )、友達在 Mini LED 產(chǎn)品方面具備量產(chǎn)能力。

（四）消費電子終端大廠(chǎng)將加速 Mini LED 產(chǎn)業(yè)崛起

科技巨頭大力采用 Mini LED 背光 LCD。據 ledinside 報道，2020 年蘋(píng)果公司將有望規 模量產(chǎn)搭載 Mini LED 背光技術(shù)的 iPad Pro及 MacBook Pro，預計在 20Q3、20Q4分別量產(chǎn)。據 TechCrunch，2014 年蘋(píng)果公司收購了微型 LED 屏幕公司 LuxVue Technology。2018 年 1 月，2019 年三星發(fā)布了 75 寸的 4K Micro LED 顯示屏以及 219 寸的 8K 的基于模塊化拼接 的 Micro-LED 顯示屏。索尼也推出了相應的水晶 LED 顯示屏。據 ledinside，華為下一代電 視產(chǎn)品有望采用 Mini LED 背光技術(shù)。

三、需求：Mini LED 將成為 LED 行業(yè)的核心驅動(dòng)力

（一）Mini LED 芯片需求將大幅增長(cháng)

1、海信等下游電視廠(chǎng)存貨處于近 2 年低點(diǎn)

Mini LED背光從2018年下半年起逐步應用在高端筆記本電腦、游戲電競液晶顯示器、 4k/8K 大尺寸電視。Mini LED 背光會(huì )增加 LED 顆粒使用量，同時(shí)帶來(lái) IC 用量同步上升和 散熱問(wèn)題，顯示性能和成本上升，這意味著(zhù) Mini LED 早期主要用在高端產(chǎn)品上，特別是 中大尺寸性能比擬 OLED 的終端產(chǎn)品上，隨著(zhù)效率提升和成本下降，將逐步滲透到中高端 產(chǎn)品。

單個(gè)液晶面板對 Mini LED 芯片需求呈倍數增長(cháng)。當前側入式 LED 背光 LCD 采用約 50 顆 LED 芯片，Mini LED 背光一般采用直下式設計，據晶電，預計 55 寸電視機需要約 4 萬(wàn)顆 LED 芯片，采用薄型化方案的智能手機需要約 9000 顆芯片。據群創(chuàng )，以 14 寸筆記本 電腦 LCD 為例，Mini LED 采用量達到 6000-7000 顆，采用直下式背光（OD≥2mm）方案 的 5.5 寸手機 LCD 將采用約 2000-5000 顆 Mini LED。

據我們測算，2020 年 Mini LED 顯示和背光產(chǎn)品將新增 2 寸 LED 晶圓 265 萬(wàn)片，約占2018 年全球 LED 晶圓總產(chǎn)能約 1.8 億片的 1.47%。

（二）Mini LED 市場(chǎng)規模有望達到 10 億美元

據 LEDinside，2020 年 Mini LED 將規�；�進(jìn)入車(chē)載 LCD、筆記本電腦、中大尺寸電 視領(lǐng)域，預計 2023 年搭載 Mini LED 背光的下游終端將增長(cháng)到 8070 萬(wàn)臺，2023 年 Mini LED 背光市場(chǎng)規模有望達到 5.3 億美元。

小間距 LED 燈珠間距一開(kāi)始為 2.5mm，后面持續升級迭代，主流產(chǎn)品從 2017 年 1.5-1.6mm 小間距產(chǎn)品升級至 P1.2mm 小間距產(chǎn)品。2019 年 Mini LED 開(kāi)始進(jìn)入量產(chǎn)元年， Mini LED 顯示在 2020 年有望成為未來(lái) LED 顯示技術(shù)發(fā)展的主要產(chǎn)品。據 LEDinside，2023 年 Mini LED 顯示市場(chǎng)規模將達到 6.4 億美元。隨著(zhù) Mini LED 封裝技術(shù)進(jìn)步、效率提升以 及LED芯片等主要原材料成本降低，Mini LED產(chǎn)品將從高端市場(chǎng)逐步向中高端市場(chǎng)滲透， 特別是室內大尺寸顯示領(lǐng)域。

四、投資建議

Mini LED 進(jìn)入景氣周期，產(chǎn)業(yè)鏈成熟將加快 Mini LED 滲透率提升，蘋(píng)果等巨頭的加 入將帶動(dòng) LED 行業(yè)周期復蘇，Mini LED 將有望成為 LED 行業(yè)的下一個(gè)增長(cháng)點(diǎn)。

Mini LED 上游，LED 芯片龍頭將受益 Mini LED 滲透率提升和 LED 價(jià)格復蘇，建議 關(guān)注：三安光電、華燦光電、乾照光電(4.900, -0.03, -0.61%)。

Mini LED 中游，封裝企業(yè)將享受 Mini LED 出貨量攀升，重點(diǎn)關(guān)注：國星光電。

Mini LED 下游，小間距 LED 延伸至 Mini LED 領(lǐng)域，市場(chǎng)空間從專(zhuān)用顯示拓展到商用 顯示領(lǐng)域，建議關(guān)注：利亞德、洲明科技。面板廠(chǎng)商將受益大尺寸 Mini LED 背光產(chǎn)品滲 透率提升，建議關(guān)注：京東方 A、TCL 集團、深天馬。