IPO再度成為熱點(diǎn)，同樣在LED行業(yè)也是如此，雖然在國內上市門(mén)檻有所提高，但是對于企業(yè)上市融資的信心卻絲毫未減。前兩年的LED企業(yè)上市熱過(guò)后，2013年相對進(jìn)入停滯期，據證監會(huì )官方網(wǎng)站統計，以L(fǎng)ED相關(guān)業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司中，2013年度已終止審查的首次公開(kāi)發(fā)行股票申報企業(yè)名單為大連路明發(fā)光科技股份有限公司、云南藍晶科技股份有限公司、北京金立翔藝彩科技股份有限公司、生迪光電科技股份有限公司、杭州中為光電技術(shù)股份有限公司、深圳翠濤自動(dòng)化設備股份有限公司，共計6家LED公司。2014年以來(lái)，LED企業(yè)IPO再添加新成員，元暉光電、歐普照明、海洋王照明、木林森、艾比森已進(jìn)行披露，最新的預披露名單為深圳市麗晶光電科技股份有限公司。

海洋王照明被推向風(fēng)口浪尖

翻閱招股書(shū)，公司超高的銷(xiāo)售費用卻也支撐這種判斷，最近三年，公司銷(xiāo)售費用占營(yíng)收比例均在40%左右，而同期，佛山照明這個(gè)數字僅只有5%。分項來(lái)看，公司員工工資福利支出最多，而據了解，前海洋王照明員工也表示，存在向客戶(hù)支付回扣的情形。此外，報道還表示，海洋王照明所謂的142個(gè)服務(wù)中心，多“寄居”在居民樓中，一些同時(shí)身兼“銷(xiāo)售”與“售后”二職的服務(wù)中心可能存在未向當地稅務(wù)部門(mén)繳納稅款的情況。值得一提的是，為了剔除銷(xiāo)售模式的影響，公司創(chuàng )造性的發(fā)明了“修正毛利率”的概念，即扣除銷(xiāo)售費用的毛利率。經(jīng)過(guò)修正，公司毛利率大幅下降。統計顯示，佛山照明等四家A股照明企業(yè)2012年度平均綜合毛利率為26.62%，而海洋王照明的綜合毛利率卻高達71.11%。對此，公司解釋有兩個(gè)原因：一是公司采用直銷(xiāo)模式，減少了中間環(huán)節;二是公司產(chǎn)品附加值更高。而這也引發(fā)媒體質(zhì)疑，

第一點(diǎn)質(zhì)疑，超高的毛利率。公司竭力表示是因為采用直銷(xiāo)的模式，中間環(huán)節費用低。不過(guò)媒體爆出海洋王在銷(xiāo)售過(guò)程中存在支付回扣的問(wèn)題，所以存在一種可能，就是公司實(shí)質(zhì)上是把支付的回扣也算進(jìn)了產(chǎn)品價(jià)格，但是沒(méi)有作相關(guān)說(shuō)明。海洋王照明在招股書(shū)中一再自夸的直營(yíng)模式也并非完美，營(yíng)業(yè)收入相對轉好的2013年，公司多地市場(chǎng)銷(xiāo)售收入仍出現下滑，華北地區收入同比下滑2434.46萬(wàn)元，降幅為9.94%；華中地區下滑1489.96萬(wàn)元，降幅14.79%；西北和西南地區則分別下滑0.50%和0.69%。海洋王照明現有的五個(gè)全資子公司中，目前主要是照明工程公司、工業(yè)技術(shù)公司、香港海洋王公司負責對外銷(xiāo)售，其中工業(yè)技術(shù)公司和香港海洋王公司均處于虧損狀態(tài)，2013年分別虧損227.10萬(wàn)元和100.48萬(wàn)元。銷(xiāo)售公司處于虧損狀態(tài)也說(shuō)明海洋王照明市場(chǎng)銷(xiāo)售面臨的尷尬局面，而在目前海洋王照明的主要客戶(hù)群體，冶金、石化、煤炭等多數基礎行業(yè)依然不景氣，紛紛限產(chǎn)限量，壓縮設備規模和成本，這也必將會(huì )給處于照明設備供應層的海洋王照明造成市場(chǎng)壓力。在此背景下，募投項目新增產(chǎn)能將如何消化，成為投資者質(zhì)疑的問(wèn)題之一。

第二點(diǎn)質(zhì)疑，公司不差錢(qián)何來(lái)上市。海洋王照明這一次準備通過(guò)IPO募集5.5億元，將產(chǎn)能翻倍。在招股書(shū)中公司是連續5年分紅，去年年末的賬面資金也有4億多，加起來(lái)遠遠超過(guò)募集資金。海洋王照明稱(chēng)，募集資金的運用全部圍繞公司現有主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行，生產(chǎn)線(xiàn)建設項目的實(shí)施將擴大公司生產(chǎn)能力，可以進(jìn)一步提高技術(shù)水平，降低生產(chǎn)成本；國內營(yíng)銷(xiāo)中心擴建項目將進(jìn)一步完善銷(xiāo)售渠道和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，為公司在國內市場(chǎng)打造產(chǎn)品的品牌、擴大銷(xiāo)售量、增強產(chǎn)品的影響力起到關(guān)鍵作用；研發(fā)中心建設項目將進(jìn)一步提升公司的技術(shù)和研發(fā)實(shí)力。海洋王實(shí)際控制人周明杰、徐素夫婦，發(fā)行前合計持有公司83.62%的股份，處于絕對控股地位。對此業(yè)內人士分析認為，海洋王照明手握巨資還要上市融資，無(wú)非有兩種可能：一是周明杰夫婦不愿意拿自己的錢(qián)擴充產(chǎn)能;二是公司賬上遠沒(méi)有描述的那么“光鮮”。

編輯觀(guān)點(diǎn)：海洋王的問(wèn)題都被媒體給剔出了，海洋王之所以還能穩坐如山，是因為這些問(wèn)題在IPO來(lái)說(shuō)不屬于違反規定的問(wèn)題。這兩點(diǎn)質(zhì)疑結合在一起看，首先財務(wù)成本低廉，可能質(zhì)量有一定問(wèn)題。第二個(gè)，提到回扣的問(wèn)題，商業(yè)上講叫銷(xiāo)售激勵，海洋王公司70%以上員工都是營(yíng)銷(xiāo)型員工，也就主要銷(xiāo)售產(chǎn)品為主，因為整個(gè)照明行業(yè)并不是高科技技術(shù)行業(yè)，只要供給平衡就可以了。主要是銷(xiāo)售，策略是對的，但銷(xiāo)售激勵高于同行業(yè)10倍左右，造成銷(xiāo)售回扣占比過(guò)高，所以海洋王自創(chuàng )了一個(gè)“修正毛利率”。不過(guò)，海洋王過(guò)會(huì )是無(wú)法改變的事實(shí)，但是海洋王的這些問(wèn)題已經(jīng)影響到投資者的信心了。