公司電表產(chǎn)品收入穩定,未來(lái)將成為現金流業(yè)務(wù),優(yōu)良的資產(chǎn)負債表和獨到的商業(yè)模式有助于公司在分布式光伏運營(yíng)領(lǐng)域快速擴張,預計公司2014-2016年EPS分別為1.23、1.75、2.22元,對應目前股價(jià)PE分別為20.1、14.1、11.1倍,首次給予公司“強烈推薦”的投資評級。
業(yè)績(jì)符合市場(chǎng)預期:公司公布2014年半年度報告。上半年共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.44億元,同比增長(cháng)10.83%;歸屬上市公司股東凈利潤1.35億元,同比增長(cháng)15.47%,扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤為1.33億元,同比增長(cháng)14.82%�；久抗墒找�0.38元,同比增長(cháng)15.15%。公司業(yè)績(jì)符合市場(chǎng)預期。
上半年電表業(yè)務(wù)穩中有降,全年預計打平:公司主營(yíng)業(yè)務(wù)電能表及終端上半年收入減少9.89%,主要原因是智能電表招標高峰期已過(guò),隨著(zhù)智能電表替換需求的興起,未來(lái)這塊市場(chǎng)將是比較穩定。電表業(yè)務(wù)毛利率提升1.41個(gè)百分點(diǎn),得益于公司產(chǎn)品結構轉變,毛利率較高的三相表在電表業(yè)務(wù)中的占比逐漸提升。公司上半年新簽智能電表訂單8億元以上,因此我們認為從收入上看全年同比打平的概率較大。
光伏收入來(lái)源于EPC,下半年開(kāi)始電站運營(yíng):光伏系列產(chǎn)品收入上半年同比增長(cháng)726.87%,主要是電站EPC轉讓收入,毛利率16.01%,高于EPC平均水平,體現了公司較強的項目管理能力與成本控制能力。下半年在繼續推進(jìn)電站EPC的同時(shí),公司重點(diǎn)布局的分布式光伏發(fā)電運營(yíng)將開(kāi)始貢獻收入,此外公司還建成200MW光伏組件生產(chǎn)線(xiàn),并于6月底正式投產(chǎn),預計產(chǎn)能全部自用,光伏運營(yíng)的利潤水平較高,將大大提升公司光伏業(yè)務(wù)乃至整體毛利率水平。
LED增速高,后續與三星合作有看點(diǎn):LED產(chǎn)品上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7400多萬(wàn)元,同比增長(cháng)15003%,毛利率35.35%,公司LED產(chǎn)品目前主要面向南通市和周邊地區的道路路燈工程及照明工程,這塊業(yè)務(wù)去年基數較小,因此增速較高,公司憑借在電表領(lǐng)域積累的規�；圃旌统杀竟芸啬芰�,在LED領(lǐng)域也取得了不錯的盈利能力。公司近期與三星簽訂了戰略合作協(xié)議,雙方優(yōu)勢互補,公司的規�；圃�、供應鏈管理、應用產(chǎn)品研發(fā)將與三星的技術(shù)、品牌、渠道優(yōu)勢互補,共同做大LED市場(chǎng)。
分布式發(fā)電先行者:國家能源局近期召開(kāi)了光伏發(fā)電現場(chǎng)交流會(huì ),根據會(huì )議精神,全年要完成13GW的裝機目標。這意味著(zhù)下半年分布式電站推廣力度將加大。此外,分布式發(fā)電有望享受與地面電站同樣的補貼標準,這意味著(zhù)分布式發(fā)電項目?jì)炔渴找媛实拇蠓嵘�。公司資產(chǎn)負債率較低,現金流穩定,為光伏發(fā)電運營(yíng)業(yè)務(wù)的快速擴張打下了良好基礎,作為分布式發(fā)電先行者,已經(jīng)摸索出了一套適合自己的商業(yè)模式,乘政策東風(fēng),公司有望在分布式發(fā)電領(lǐng)域取得快速增長(cháng),實(shí)現2014-2016年600MW至800MW的運營(yíng)規模。
