近日，海洋王照明發(fā)布招股書(shū)，擬在中小板上市，發(fā)行5000萬(wàn)股，募集資金5.5億元。這家主營(yíng)特種照明的公司去年營(yíng)收水平令人滿(mǎn)意，但其強制性攤派任務(wù)指標，在產(chǎn)能利用率不足的情況下還激進(jìn)增產(chǎn)，成為業(yè)績(jì)中的瑕疵。
若只看毛利率，海洋王照明足以讓其他照明類(lèi)上市公司臉上無(wú)光。
在目前已上市的照明類(lèi)公司中，佛山照明、雪萊特、陽(yáng)光照明、勤上光電2012年度的綜合毛利率分別為25.95%、29.8%、19.11%、31.61%，而海洋王照明的綜合毛利率高達71.11%。
如此高的毛利率從何而來(lái)呢？與勤上光電等采取經(jīng)銷(xiāo)商模式的同行不同，客戶(hù)多為國有企業(yè)的海洋王照明采取直銷(xiāo)模式，減少了中間環(huán)節。
但直銷(xiāo)模式也存在弊端。海洋王需要向外部采購核心零件，自身主要從事組裝生產(chǎn)，但由于公司極其重視產(chǎn)品銷(xiāo)售，每年各級領(lǐng)導都給下屬攤派業(yè)績(jì)指標，使得銷(xiāo)售人員的壓力極大。
一位于2012年離職的前海洋王照明員工向記者透露，為完成銷(xiāo)售任務(wù)，許多銷(xiāo)售人員以自己的提成向客戶(hù)支付回扣；甚至有人遭遇了“被合同”的情況。“比如為提升業(yè)績(jì)，月底時(shí)領(lǐng)導把我們并未完成的合同提前計算為已完成的客戶(hù)采購合同，并錄入海洋王照明的業(yè)績(jì)指標。若員工最終沒(méi)有與客戶(hù)簽下該項合同，就要以"違約"為理由克扣工資。”
該人士“克扣工資”的說(shuō)法在海洋王招股書(shū)中似有所佐證：2012年度，海洋王照明的人均銷(xiāo)售費用較2011年度下降7.10%，降幅大于同期人均銷(xiāo)售收入的降幅，公司稱(chēng)由于2012年度大部分行業(yè)事業(yè)部沒(méi)有完成經(jīng)營(yíng)目標，故未計提獎金。
“我很糾結，為什么領(lǐng)導把我未簽下的合同改為已完成的客戶(hù)采購合同，如果我最后不能完成，就要扣工資。”一位前海洋王照明員工如是說(shuō)。
“我很糾結，為什么領(lǐng)導把我未簽下的合同改為已完成的客戶(hù)采購合同，如果我最后不能完成，就要扣工資。”一位前海洋王照明員工如是說(shuō)。
海洋王照明65%以上的員工均為銷(xiāo)售人員，他們被公司稱(chēng)為“服務(wù)工程師”，在下設的服務(wù)中心供職。截至2013年12月31日，海洋王照明在全國設有12個(gè)專(zhuān)業(yè)化的行業(yè)事業(yè)部，行業(yè)事業(yè)部下設有142個(gè)服務(wù)中心。
海洋王照明的營(yíng)業(yè)收入正來(lái)自這142個(gè)服務(wù)中心，這些服務(wù)中心的辦公面積從66平方米到150平方米不等，多“寄居”在居民樓中。值得注意的是，一些同時(shí)身兼“銷(xiāo)售”與“售后”二職的服務(wù)中心可能存在未向當地稅務(wù)部門(mén)繳納稅款的情況。
“根據相關(guān)法律法規，在外地從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)超過(guò)180天的企業(yè)，應在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所在地辦理注冊稅務(wù)登記，所以每個(gè)服務(wù)中心都提心吊膽，怕稅務(wù)部門(mén)來(lái)查。曾經(jīng)有服務(wù)中心被其他廠(chǎng)家告了，當地稅務(wù)部門(mén)就來(lái)處理，把電腦和文件都搬走了。”這名前海洋王照明員工透露。
事實(shí)上，海洋王照明這種“銷(xiāo)售為主，生產(chǎn)為輔”的營(yíng)業(yè)模式正面臨難關(guān)：上市之后公司需要信息公開(kāi)，直銷(xiāo)模式有可能會(huì )把公司和客戶(hù)置于危險境地，成為第二個(gè)“葛蘭素史克”。同時(shí)，隨著(zhù)大型國企采購權的逐步上移，實(shí)行集中采購制度，海洋王照明的經(jīng)營(yíng)模式恐怕難以持續。
增產(chǎn)疑云
激進(jìn)的直銷(xiāo)模式雖然對基層銷(xiāo)售人員造成極大壓力，但其確實(shí)為海洋王照明增收立下過(guò)汗馬功勞，也令董事長(cháng)周明杰開(kāi)始考慮擴張問(wèn)題。
但最終擴張的措施，卻顯得有些“畫(huà)蛇添足”，令市場(chǎng)募投項目的必要性頗有質(zhì)疑。
招股書(shū)顯示，海洋王照明的產(chǎn)品主要為“固定照明設備”、“移動(dòng)照明設備”以及“便攜照明設備”三類(lèi)，其中“固定照明設備”的銷(xiāo)售收入近三年來(lái)始終占據總收入的50%以上。
但作為核心產(chǎn)品，固定照明設備的產(chǎn)能利用率卻逐年下滑。2011年到2013年，固定照明設備的產(chǎn)能利用率分別為96.19%、68.7%和66.42%。
公司亦在招股書(shū)中坦承，受2012年以來(lái)煤炭、冶金等行業(yè)對固定照明設備需求下降的影響，公司相應調整了固定照明設備產(chǎn)量，導致產(chǎn)能利用率下降。
既然主要產(chǎn)品因需求不足而致公司連續兩年主動(dòng)減產(chǎn)，那么海洋王照明為何仍執著(zhù)于擴大產(chǎn)能呢？招股書(shū)顯示，這家公司計劃將3.36億元募投資金投入“生產(chǎn)線(xiàn)建設項目”，建成后每年新增特殊環(huán)境照明設備產(chǎn)能100萬(wàn)套，占到該公司2013年全年111萬(wàn)套照明設備總產(chǎn)量的90%。
對此，海洋王照明堅持稱(chēng)，近年來(lái)公司業(yè)務(wù)規�？焖贁U張，產(chǎn)能已“嚴重不足”，若順利實(shí)施，“生產(chǎn)線(xiàn)建設項目”將于三年內完成。
但事實(shí)上，特種照明行業(yè)下游的電力、冶金、鐵路等強周期行業(yè)目前正受到產(chǎn)能過(guò)剩的困擾，再加上2011年至2013年該公司固定照明設備產(chǎn)能利用率不斷下降的現實(shí)，海洋王照明能否在三年后消化增長(cháng)近一倍的產(chǎn)能，值得投資者思考。
讓市場(chǎng)對這家公司的上市沖動(dòng)產(chǎn)生質(zhì)疑的另一個(gè)細節是，一直“哭窮”的海洋王照明可能并不缺錢(qián)。
2011年4月至2014年2月，海洋王照明累計現金分紅2.3億元，而且上市前三年，公司年末貨幣資金余額分別為3.46億元、4.15億元和4.25億元，占營(yíng)業(yè)收入的26.15%、37.8%、37.58%。
一個(gè)不容忽視的細節是，“夫妻店”海洋王照明的實(shí)際控制人周明杰、徐素夫婦持有公司83.62%的股份。若海洋王IPO成功，周明杰、徐素夫婦仍合計持有公司73.17%的股份，處于絕對控股地位。顯然，不論是上市前分紅，還是上市后可能發(fā)生的套現，絕大多數的資金均將落入周明杰夫婦的腰包。
