今年整體市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì )特別大，系統性的估值行情結束，建議從細分的行業(yè)來(lái)尋找確定的機會(huì )。經(jīng)過(guò)分析，我們認為L(cháng)ED這個(gè)行業(yè)存在比較確定的投資機會(huì )。以下內容主要是從自上而下的角度對該行業(yè)進(jìn)行的分析，整體上我們認為該行業(yè)今年會(huì )有絕對收益。
景氣變遷角度認為L(cháng)ED產(chǎn)業(yè)鏈股價(jià)可能已經(jīng)觸底。近幾年行業(yè)變遷最典型的例子就是臺灣的晶電，晶電的股價(jià)從11年開(kāi)始連續五年調整，股價(jià)一路下行，直到16年產(chǎn)業(yè)鏈觸底之后股價(jià)才觸底開(kāi)始慢慢上漲。晶電15,16年連續兩年虧損，今年的三季度報顯示也是虧損的，實(shí)際上，目前晶電的市場(chǎng)很大程度上已經(jīng)被三安搶占了。
而三安的股價(jià)剔除掉15、16年牛市帶來(lái)的上漲外，整體也處于調整過(guò)程中。所以目前至少從市場(chǎng)行為的角度來(lái)看，股價(jià)已經(jīng)是在一個(gè)底部的區域，由于股價(jià)一定程度上代表了大家對未來(lái)趨勢的看法，目前這個(gè)行業(yè)存在底部起穩的機會(huì )，存在上漲的周期。這種機會(huì )主要源于以下三個(gè)方面，分別是供需、價(jià)格上漲以及產(chǎn)業(yè)集中度提高。
第一，行業(yè)供需格局改善。
首先，對于芯片領(lǐng)域，從國內外以及臺灣地區的供給角度來(lái)看，這個(gè)行業(yè)收縮比較明顯。
以臺灣晶電為例，2015年至2016年累計減產(chǎn)25%。旗下MOCVD已經(jīng)從500臺降至不到400臺，下降幅度比較明顯。從工廠(chǎng)來(lái)看，公司宣布關(guān)閉臺灣和大陸各一處廠(chǎng)房，產(chǎn)能收縮比較明顯。另外，CREE的公告顯示，該公司高功率晶片減產(chǎn)25%。
國內方面，企業(yè)的退出也比較明顯。一方面，由于降價(jià)以及環(huán)保風(fēng)暴，大批中小企業(yè)退出。據統計，2016年年底，廣東一大批LED企業(yè)被關(guān)停和整改。另一方面，國內的龍頭企業(yè)加大了并購的能力。不管是產(chǎn)業(yè)鏈內部還是外部，整個(gè)的并購在不斷加速。
另外，從需求角度來(lái)看，預計2017 年LED 芯片有效產(chǎn)能不足8500 萬(wàn)片，而需求超過(guò)9300 萬(wàn)片，有800萬(wàn)片左右的供給缺口，整體芯片供不應求。
其次，從封裝領(lǐng)域來(lái)看，企業(yè)數量上的收縮比較明顯。相關(guān)數據顯示，到2020年，封裝企業(yè)將僅剩下500家左右。封裝的企業(yè)收縮會(huì )比芯片企業(yè)更加明顯，在這兩個(gè)領(lǐng)域企業(yè)數量收縮的過(guò)程中，行業(yè)集中度在提升。
在芯片企業(yè)層面，2012年前10大芯片企業(yè)市場(chǎng)份額是60%左右，目前已經(jīng)提高到78%的份額，這個(gè)份額的提升比較明顯，在這個(gè)過(guò)程中，可能很多中小企業(yè)逐漸退出這個(gè)市場(chǎng)。
從并購角度來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈內部的并購，例如三安，木林森等公司的并購活動(dòng)，都可以看成產(chǎn)業(yè)鏈整合的過(guò)程，對產(chǎn)業(yè)鏈整體的布局在不斷加速。
從需求角度來(lái)看，滲透率仍有提升空間，從細分領(lǐng)域來(lái)看，小間距、汽車(chē)照明增速快。據統計，去年小間距LED同比增長(cháng)29%，預計小間距LED消耗數量將以46%的年復合增長(cháng)率推進(jìn)。汽車(chē)照明領(lǐng)域，由于奔馳、寶馬等高端車(chē)型的前大燈越來(lái)越多的采用LED燈具，這里仍有不錯的成長(cháng)空間。
另外，十三五LED產(chǎn)業(yè)需要解決的是裝備、材料的國產(chǎn)化，到2020年基本上可以實(shí)現全產(chǎn)業(yè)鏈化布局，LED產(chǎn)品將進(jìn)入千家萬(wàn)戶(hù)，滲透率會(huì )有很大幅度的提升。從中國通用照明市場(chǎng)規模預測來(lái)看，市場(chǎng)規模還是能夠保持一定程度的增長(cháng)。
第二，價(jià)格戰結束，漲價(jià)周期成為驅動(dòng)力。
價(jià)格存在上漲的可能，一方面LED行業(yè)供給端收縮是價(jià)格提升很重要的驅動(dòng)因素。實(shí)際上供給格局的改善對價(jià)格的影響程度是非常大的，例如去年供給側改革就使得工業(yè)品的價(jià)格有了很大程度的提升。
另一方面，上游的材料價(jià)格上漲比較明顯。今年P(guān)PI居于高位。由于LED所需要的材料很多都屬于工業(yè)金屬，現在工業(yè)金屬的價(jià)格環(huán)比上升，由此可以推斷價(jià)格會(huì )不斷上漲。
2016年3月份之后，三安以及木林森等公司主導了四輪漲價(jià)。今年1月份之后，三安芯片又一次漲價(jià)。這幾次價(jià)格上漲值得關(guān)注，可能價(jià)格上漲還沒(méi)有結束。
第三，全球LED產(chǎn)業(yè)鏈格局正在發(fā)生變化，中國正在拉近距離。
環(huán)保的壓力很大，導致價(jià)格有可能上漲。除此之外，還有一個(gè)重要原因在于，全球產(chǎn)業(yè)鏈格局正在朝著(zhù)對中國有利的方向發(fā)生變化，從芯片產(chǎn)業(yè)來(lái)看，第三梯隊向第二梯隊上升，中國正在靠近或者已經(jīng)進(jìn)入第二梯隊。實(shí)際上，第一梯隊和第二梯隊的差距，也主要在于第一梯隊掌握的專(zhuān)利數量占據絕對優(yōu)勢。從封裝市場(chǎng)來(lái)看，2015年全球十強中國已經(jīng)占據3席�？梢钥闯�，中國在逐漸拉近差距。
